昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美(měi)元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jì但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思n)期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(s但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思hēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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