北京时间周五晚(wǎn)间，备受关(guān)注(zhù)的4月美(měi)国非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期(qī)的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的(de)美国地区银行(xíng)股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘(pán)前西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高(gāo)级宏观分析(xī)师周之云(yún)告诉(sù)期(qī)货日报记者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高于(yú)前(qián)值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月(yuè)非农数(shù)据公布后，美股期货(huò)短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁(cái)员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的(de)影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发(fā)展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我(wǒ)们还是应(yīng)该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺继(jì)续(xù)下降，为连续第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同的方向：劳动(dòng)力(lì)市场正在降(jiàng)温(wēn)。包(bāo)括最近几周的首(shǒu)次(cì)申请失(shī)业金(jīn)人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和(hé)企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市场对于(yú)下半年(nián)货币政策放松进程有所改变，进而对商(shāng)品的(de)流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，美(měi)国会(huì)继(jì)续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据(jù)公布后，贵金属进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于其金融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计5月是(shì)美联(lián)储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美(měi)元名义利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明(míng)显的下(xià)行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦(bāng)基金利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益(yì)率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美(měi)联(lián)储会(huì)后声明表(biǎo)示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对(duì)货币政策(cè)的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这意(yì)味着美联储是否结束加息(xī)需(xū)要看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始降息，需(xū)要看到就业(yè)市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看(kàn)，美(měi)联储加息看(kàn)通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠(dié)加(jiā)市(shì)场预(yù)期美(měi)联(lián)储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超(chāo)预(yù)期的非(fēi)农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚(shèn)至可(kě)能很快就(jiù)需要降息，但(dàn)就业(yè)市(shì)场并不(bù)配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联(lián)储可能在长时(shí)间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就(jiù)业数据和(hé)时(shí)薪增速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动(dòng)力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美(měi)联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可能(néng)会(huì)在(zài)较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预(yù)期或(huò)在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策(cè)进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年(nián)降(jiàng)息(xī)的博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但(dàn)美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距(jù)离(lí)降(jiàng)息仍有时(shí)间，美(měi)联储表示美国(guó)银行系(xì)统仍健(jiàn)康(kāng)并有(yǒu)弹性，但高利率环境(jìng)下(xià)美国银(yín)行系统风险并未解除(chú)，在(zài)第一共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行(xíng)业长期存(cún)在(zài)的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在(zài)持续(xù)流出使(shǐ)银(yín)行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元(yuán)指数将持(chí)续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持逢(féng)低买(mǎi)入配(pèi)置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数据来(lái)看，黄(huáng)金的需求实际上是(shì)明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金协(xié)会公布(bù)的数据(jù)显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量的(de)减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的(de)黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币(bì)方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似(shì)产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方(fāng)面，由于(yú)美(měi)国(guó)经济(jì)指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等(děng)指标走(zǒu)弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行(xíng)拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大(dà)概(gài)率继(jì)续攀升(shēng)。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在(zài)议息(xī)前已(yǐ)经(jīng)被充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄(huáng)金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子(zi)落(luò)地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效，预计(jì)美(měi)联(lián)储(chǔ)下半年大概率暂停加息(xī)并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从(cóng)而(ér)刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势的(de)可能性。但当(dāng)前美通胀仍(réng)在高位，美(měi)联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融(róng)市场产生(shēng)怎样的影响也未(wèi)可知，因此在(zài)当前(qián)看多观点出奇一致，且(qiě)海外(wài)看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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