公募基(jī)金交(jiāo)易(yì)结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发(fā)行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了(le)行业(yè)各方目光，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地(dì)的基(jī)金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了(le)解，其他(tā)券商也在积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券(quàn)结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验(yàn)券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的(de)商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过(guò)券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言(yán)，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而(ér)相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在(zài)，以及(jí)完(wán)善(shàn)业(yè)务风(fēng)险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资(zī)金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人(rén)结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金(jīn)全(quán)额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类模姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就是银(yín)行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持(chí)续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市(shì)场行情修复及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基(jī)金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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